VCP價格波動收縮型態－奇正2

以下摘自「超級績效－－金融怪傑交易之道」/ Mark Minervini

　　多數投資人都無法克制衝動，總是選在錯誤時間（通常是在股價下跌過程）買進。人們經常問我是否喜歡某支股票，我的回答百分之九十九是，「我不想在這裡買。」為什麼？因為我嚴格秉持一項原則，只有在非常特定的情況下買進－－潛在報酬顯著大於風險時，才會考慮買進。我如何找到這種特定的情況呢？

　　我所進行的每筆交易，幾乎都符合這個概念。凡是具有建設性意義的價格結構（股票處於承接狀態），其底部結構的某個區域，幾乎一定會出現價格波動收縮的現象，而且成交量也會顯著收縮。我稱此為「價格波動收縮型態」（volatility contraction pattern，簡稱VCP）。

　　就目前所談論的主題而言，VCP是供需排列（the supply and demand setup）的一部份。VCP扮演的主要功能，是循著阻力最小的方向，精準設定進場點。凡是我採用的價格型態，操作上幾乎都可以找到這種由左至右的價格波動收縮。我希望看到的是，價格排列左側的價格波動較大，右側的價格波動收縮。

收縮計數

　　一九九五年二月，我買進FSIInternational（FSII），該股票當時完成「杯狀帶柄型態」（cup-with-handlepattern）。這股票顯然處在第二階段上升趨勢，底部整理期間呈現完美的VCP現象。這段盤整期歷經十個星期，杯狀部分的回檔幅度為百分之十八，柄狀部分的回檔只有百分之五。請注意底部整理最右側部分，該處的價格波動緊密收縮，成交量也顯著萎縮。第十一星期，當股價向上突破柄狀排列高點峙，我進場買人該股票。若從這個位實起算，後續股價上漲了百分之一百三十。

　　VCP型態發展過榨中，通常會看到股價呈現二～六次的波浪狀擺動。最初，股價從高點跌到低點的幅度較大，譬如說百分之二十五。然後，股票從低點反彈，第二波回檔的跌幅可能收縮到百分之十五。接著，股票又從低點回升，第三波回檔幅度又更收縮，譬如說百分之八。所以，整理期間的價格波動幅度持續收縮，這種情況發展到某種程度，成交量也會明顯萎縮，這也就代表底部整理即將完成。

　　一般來說，我希望看到某波浪的回檔幅度，是其前一個波浪回檔幅度的一半（換言之，一系列的波浪狀走勢，高低價差波動程度持續收縮，後者是前者的一半，但某種程度的誤差是可接受的）。當賣方急著獲利了結時，價格波動（從高點衡量到低點的回檔幅度）最大。等到想賣股票的人愈來愈少，價格修正也會變得相對緩和，價格波動下降。VCP型態通常有二～四個收縮，但也可能出現五或六個收縮。這種價格行為會產生收縮對稱的型態，我通常都用幾個Ｔ來表示幾個收縮。

　　有些價格型態不會呈現VCP現象。有時候會有變形，譬如：矩形狀的達瓦斯箱形整理（Darvasboxpattern，結構平坦的橫向整理，期間為四～七週）。這種底部排列並沒有明顯的價格波動收縮現象，波浪狀走勢的價格擺動幅度都很小而一致，而從高點衡量到低點的距離，可能都介於百分之十～十五之間。或者，一系列的波浪狀整理中，價格波動也可能會有不同程度的收縮，譬如說，最初是百分之二十五修正，然後是百分之十，再來是百分之五等，這也屬於典型的VCP發展。

技術面足跡

　　每支股票的整理過程，都會呈現各貝特色的痕跡。就如同指紋一樣，遠看都差不多，但拉近仔細觀察，則各自不同。如此產生的信號，我稱為股票的「技術面足跡」。VCP的最主要特色包括：整理排列的收縮個數（通常是，二～四個）整個底部的相對深度，以及底部結構特定位置的成交量水準。由於我每個禮拜都要追蹤好幾百支股票，所以設計了一套快速瀏覽辦法，參考每天晚上做的筆記，還有股票足跡的縮影。這套快速參考包括三個成分：

1. 時間。打底過程已經發展幾天或幾個星期了？

2. 價格。最大修正幅度如何？底部排列最右端的最小拉回幅度又如何？ 3. 對稱。底部排列發生了幾個收縮？

　　假設我告訴各位，某個人身高八呎，體重兩百三十磅，腰圍四十三吋。讀者對於這個人的模樣，心裡大概有個譜。同樣的道理，如果知道股票某些重要的「簡潔衡量」，應該有助於瞭解該股票的性質，即使我們並沒有實際看到股價走勢圖。讓我們看看MeridianBioscience（VIVO）的例子。該股票處於第二階段上升趨勢，打底過程出現一系列價格波動持續下降的收縮。VIVO收縮四次，然後向上突破四十週均線，隨後十五個月的股價漲幅超過百分之一百。

　　圖10.6顯示整理期間出現四次收縮，分別以虛線標示每次涵蓋的期間。第一期由二OO六年四月開始，這段期間的高、低價分別為十九美元與十三美元，修正幅度為百分之三十一。股價隨後走高，然後又拉回整埋。第二期的高、低價分別為十七美元與十四美元，拉回幅度為百分之十七。所以，價格波動收縮了。第三期反彈走勢的高價曾經稍微穿越十七美元，拉回的最低價一度跌破十六美元，這波整理的價格幅度只有百分之八。就從這個時候起，我開始密切注意這支股票。

　　最後，第四期的拉回經歷兩個星期，價格幅度只有百分之三，成交量明顯萎縮，樞紐買進點呼之欲出。這些現象告訴我們什麼？賣壓已經被消化得差不多了。獲利回吐已經進行得告一段落，我們看不到供給籌碼持續放大的現象。價格與成交量經過四次的持續收縮，只要買盤介人，該股票應該隨時可以爆量上漲。二OO七年一月，當Meridian Bioscience挾著大量突破十八英元樞紐買點峙，我立即跳上轎；隨後十五個月內，股價上漲百分之一百一十八。

價格波動收縮現象代表什麼意思？

　　股票如果處於承接期，價格整理代表換手，籌碼由弱者轉移到強者的手中。等到弱者相繼出局之後，籌碼歸屬變得相對穩定，股票缺乏供給；這種情況下，只要少量的需求，就能推升股價走高。這就是所謂的「最小阻力通道」。整理期間的高、低價差很小，每天（週）收盤價沒有太大變動，這種現象深具建設意義。狹幅盤整區域內，成交量也應該顯著縮小。某些情況下，成交量可能會縮小到行情漲勢敵動以來的最低水準。這是極具正面意義的發展，尤其是發生在修正之後的盤整期間末期，充方說明市場上已經沒有太多供給籌碼。處於承接期的股票，幾乎一定有這類價格波動收縮、成交量萎縮的現象。當整理過程發展到最右端，在實際買進之前，我們希望看到這類現象，也就是所謂的樞紐買點（pivot buy point）。更明確說，這就是我們所設定的買點：當股價挾著大量向上穿越樞紐買點，即是買進訊號。

　　如果想要精準拿捏既有趨勢得以繼續發展的時效，渲是很關鍵的概念。最好的情況下，除了價格波動收縮之外，成交量也應該在可資辨識的明確位置呈現萎縮。

　　我之所以提出VCP概念，是因為我看到很多人採用一些看起來頗具建設性的底部價格型態，卻錯失了最重要的結構成分，結果讓整個運作失效，很容易就遭遇失敗。

　　我可以跟各位保證，投資人碰到的每個失敗底部組稱，幾乎都可以歸咎於某種被疏忽的錯誤性質。很多技術分析方面的書籍，只是膚淺地討論價格型態。如果沒有確實瞭解高勝算排列背後的供、需力量，盲目辨識價格型態，往往只是徒然。所以，且讓我們稍微深入觀察供需力量的性質，徹底瞭解究竟發生了什麼事。

偵測上檔賣壓

　　股價一旦向下修正，自然會有投資人在高檔被套牢。這些被套牢的籌碼，面對著持續擴大的虧損，心裡懊惱萬分，只能期待股價會反彈，讓他們有解套的一天。這就是所謂的上檔賣壓：這些投資人只希望能夠扳回帳面損失；他們迫不及待地想要賣出，安撫受傷的面子，因為他們自我安慰地說，「行情雖然劇烈波動，但畢竟得以全身而退。」

　　除了供給賣方之外，還有另一群買方，他們比較幸運，有機會在底部撿到了便宜貨，而且已經累積了些許獲利，情況顯然不同於上檔套牢等著解套的買方。等到股價反彈到先前的高點附近時，上檔等著解套的籌碼便會湧出，還有一些在低檔進場的獲利了結賣壓也會出籠。所有這些供給籌碼會把價格壓回，形成底部排列右側的拉回修正。可是，如果真有法人機構承接籌碼，底部由左而右的價格波動應該會收縮，因為籌碼陸續被大玩家給吸收了。底部整理如果發展成為一系列收縮的VCP型態，那只是供需法則運作的結果，顯示該股票正透過有系統的方式進行籌碼換手。碰到這種情況，應該耐心等待，直到股票完成正常的換手程序，籌碼從弱者轉移到強者。身為使用停損單的交易者，你就是弱勢持股者。重點是要成為最後的弱勢持股者；你希望在自己買進之前，所有其他弱勢持股者都已經出場。

　　若市場籌碼不再浮動，成交量會顯著萎縮，價格波動也會明顯趨於緩和。設定這種條件，可以避免誤人擁擠的交易，鎖定的股票也不至於成為公眾追逐的焦點，如此可以提高勝算。整理型態右端的價格與成交量活動如果沒有顯著趨緩，即代表市場籌碼還不夠穩定，進場風險很高。

樞紐點

　　樞紐點就是「採取行動」的價位。我經常稱此為最佳買點。樞紐點是指股價創新高或創新低的位置。適當的樞紐點，代表股票完成整理走勢而即將展開另一波漲勢的端點。換言之，當底部型態完成之後，樞紐點是觸發交易進場的價位。現在，股票已經適合買進，走勢出現暫時性停頓，允許你設定買進部位的進場價位。舉例來說，假定價格向上突破樞紐點上半部，就藉由限價單買進一千股。你希望儘量貼近樞紐點買進，避免追價。因此，當股價穿越樞紐高點，就代表行情進入下一波漲勢。樞紐點如果與最小阻力路徑相互一致，股價一旦穿越此關鍵門檻，就會出現相當快速的發展。股票如果踏上這條路徑，很可能會在短時間內爆發重大漲勢。情況之所以如此，是因為供給點的壓力很小；因此，即使是相當有限的需求，也可以推升股價走高。處在健全市況下，凡是結構完善的整理排列，正確樞紐點的突破很少失敗。請參考圖表6-10 的「自由市場」(Mercadolibre，MELI)走勢圖，其技術足跡為「六週-32/6-三次收縮」(6W-32/6-3T)，代表該股票的盤底期間為六週，最大回檔跌幅為三二%，樞紐點出現當時的回檔跌幅為六%。如同該走勢圖顯示的，二ＯＯ七年十一月，股票出現清理浮額的震盪整理，三波段價格波動程度愈來愈小。請注意，成交量也呈現對應萎縮的發展，尤其是在最後一個收縮(T)的樞紐點位置。然後，股價向上突破樞紐點，自由市場股價在十三天之內大漲七五%。這就是我最想掌握的交易機會，代表超級績效潛力股。

註：此處之樞紐點並沒有講得很明確，我試著把它明確化如下：

所謂樞紐點，是指完成「價格波動收縮型態」（volatilitycontractionpattern，簡稱 VCP），且大量突破型態(包含3C型態與低位作弊)之點。

樞紐點成交量

　　結構正確的樞紐點，成交量應該同時具備顯著萎縮以及低於平均水準兩項特徵。另外，至少有一天的成交量會顯著萎縮，其程度往往來到整個底部的最低水準。事實上，對於最後一段的波段價格回檔收縮，我們希望看到成交量低於五O天移動平均，而且有一至二天的成交量極度萎縮：對於某些小型股來說，成交量很可能縮萎縮到幾乎消失。關於這種現象，雖然很多投資人會擔心市場流動性的問題，但這正是行情幾將爆發重大漲勢的現象。如同我們稍早提到的，供給籌碼如果變得很有限，即使是少量的買盤也足以推升價格走高。這也是為什麼我們希望看價格盤整最緊密階段(樞紐點)的成交顯著萎縮。

　　我們再看另外一個例子，請參考圖表6-11的MichaelsCompaniesInc.(MIK)，技術足跡為「十九週-16/3-四次收縮」(19W-16/3-4T)，意味著盤整底部涵蓋期間為十九週，四波段的拉回整理幅度分別為一六%、八%、六%與三%。最後一波拉回整理的價格跌幅不僅很小，成交量也顯著萎縮而低於平均水準。如同圖表6-11顯示的，這個底部盤整呈現建設性結構。我的買單設定在價格穿越樞紐點位置。下一章我們準備繼續深入如何與何時買進股票的議題。

盤中推估成交量

　　VCP型態出現最後一波收效走勢之後，最好能夠看到股價挾著大量上攻。假設該股票正常成交量是每天一百萬股。現在開盤兩個小時內，成交量已經到達五十萬股(相當於正常情況下，整天成交量的一半)而且價格上漲。當天的交易還有四個半小時；根據推估，整天成交量很可能超過三百萬或四百萬股，也就是平常水準的三、四倍。這種情況下，價格一旦穿越樞紐點，就應該買進。

務必等待樞紐點突破

　　在樞紐點突破之前，有些投資人會想要提早進場，主要是為了希望能以更低價格買進。但如此貿然認定相關股票一定會向上突破，這種假設其實是相當危險的行為。如果樞紐點的價格波動很小，提早進場其實並沒有太大意義，因為價格差異不大，提早進場只是徒增風險。所以，務必等待實際突破之後再行動。樞紐點雖然只是整體排列的一部份，卻是很重要的部分，因為這是決定投資人是否要扣下扳機的關鍵。

　　某些底部整理可能沒有緊密的樞紐點。舉例來說，平坦狀的底部排列，除了整體排列的高點之外，並沒有真正的樞紐點；這種情況下，只要底部修正幅度不超過百分之十～十五，投資人就可以在價格穿越整個底部的最高價時進場。某些價格型態的樞紐點，價位可能低於整體排列的最高價，譬如：「杯狀完成騙局」 (Cupcompletion cheat，簡稱3C)或「杯狀帶柄」。

　　這種按部就班的步驟，可以讓投資人更精準判斷「低風險/高報酬」的交易機會。各位如果採納此處建議的方法，進場點可以更精準。這並不是說投資人因此絕對不會失敗，也不是說股價絕對不會拉回而引發停損。投資人的分析如果有問題，或想在空頭市場買進股票，交易勝算自然會減少，價格型態也有可能突然失敗。總之，樞紐點的成功機會，顯然跟底部排列的健全程度有關。